Milei rechaza estímulos fiscales y monetarios en medio de caída de la base monetaria

Durante un acto conmemorativo por los 160 años de la Sociedad Rural Argentina (SRA), el presidente de la Nación, Javier Milei, expresó su firme oposición a cualquier propuesta de estímulo fiscal o monetario. Según Milei, tales medidas serían “tirarle nafta al fuego” de la inflación. Esta postura se da en un momento en que las proyecciones de diversas consultoras y economistas indican que el crecimiento del Producto Bruto Interno (PBI) podría cerrar el año en torno al 1% o incluso menos, lo que generaría un efecto de arrastre negativo hacia 2027, considerando la caída interanual.

El informe semanal de la consultora Quantum destaca que el Banco Central se encuentra enfocado en evitar que los excedentes monetarios generen presiones sobre el tipo de cambio y la inflación. Para lograrlo, se está controlando la oferta de base monetaria, con el apoyo del Tesoro, que emite títulos con condiciones atractivas para el mercado, logrando renovar más del 100% de los vencimientos.

Según datos al 29 de octubre, la consultora señala que la base monetaria ha caído un 13,3% en términos reales en comparación anual, es decir, descontando la inflación. Esta disminución se atribuye, en parte, a la decisión del Banco Central de estabilizar las alícuotas de efectivo mínimo y su forma de integración, tras haber superado una etapa de política monetaria fuertemente contractiva que se dio en el contexto de la caída de la demanda de dinero durante el proceso electoral del año pasado. Además, el componente de depósitos de las entidades en el Banco Central, correspondiente al efectivo mínimo, ha disminuido más que la base, con una caída del 22,1% real anual, mientras que el circulante ha decrecido un 7% real anual. Otro factor que ha influido en esta tendencia es el cambio sostenido en los medios de pago, que ha visto un aumento en el uso de métodos digitales en comparación con los tradicionales.

Sin embargo, parece que el periodo de mayor restricción monetaria ha quedado atrás. El informe indica que, al considerar un período más corto, la base monetaria se redujo hasta alcanzar un piso a mediados de este año. Entre el 22 de mayo y el 29 de octubre, la base monetaria se expandió un 2,5% en términos reales, mientras que el circulante creció un 3,2% real y el efectivo mínimo aumentó un 1,3%.

Durante el último año, la única causa de expansión de la base monetaria fue la compra de divisas por parte del Banco Central de la República Argentina (BCRA) al sector privado, que alcanzó un total de $10,2 billones. Aunque el sector público adquirió dólares al BCRA por un monto de $2,2 billones, lo hizo utilizando depósitos que ya poseía en la entidad, lo que resultó en una disminución de $2,4 billones en dichos depósitos y dejó un efecto monetario casi neutro. Parte de la expansión generada por la compra de divisas al sector privado fue compensada mediante la venta de títulos públicos de la cartera del BCRA y operaciones de pases pasivos que sumaron $5 billones.

Quantum también analizó la evolución de los depósitos en pesos del sector privado, que experimentaron una caída del 1,2% en términos reales, impulsada por una disminución del 9,5% real en los “depósitos transaccionales”. En contraste, los depósitos a plazo fijo mostraron un aumento del 5,8% real. En cuanto a los préstamos en pesos y las tasas de interés bancarias, se observó que los préstamos al sector privado en pesos disminuyeron un 1,1% real anual, alineándose con la tendencia de los depósitos, siendo la caída más pronunciada en los préstamos de consumo, que representan el 49,5% del total y están afectados en gran medida por el incremento de la mora. Por otro lado, los préstamos a empresas, que constituyen el 35% del total, y otros tipos de préstamos, están en aumento. Desde el 22 de mayo, el total de préstamos ha crecido un 0,9% real, impulsado por créditos a empresas, hipotecarios y prendarios. En los últimos 30 días, los préstamos totales en pesos han mostrado una recuperación a un ritmo del 0,2% real mensual.

En paralelo, las tasas en pesos se mantuvieron relativamente estables. Las tasas pasivas se situaron en niveles de entre 1,6% y 1,8% de Tasa Efectiva Mensual (TEM), siendo negativas en términos reales en la primera parte del año, aunque actualmente son levemente positivas y superiores a la depreciación del tipo de cambio peso-dólar. Hasta el 29 de octubre, el tipo de cambio oficial se depreció un 5,3% nominal, con un promedio mensual de 0,55%, cifra que es muy inferior a la inflación en pesos. En contraste, las tasas activas fueron positivas en términos reales, aunque un poco menos para las empresas, y superaron notablemente la depreciación del peso.

Los datos presentados y las declaraciones del presidente confirman la decisión de mantener una política monetaria estricta, a pesar de las dificultades. Varios economistas consideran que esta política monetaria es la principal razón detrás del escaso o casi nulo crecimiento de la economía, mientras que el gobierno atribuye esta situación a cambios en las condiciones internacionales.

Javier Milei sostiene con una firmeza casi religiosa que la inflación es “siempre y en todo lugar un fenómeno monetario”, una afirmación categórica atribuida a Milton Friedman, uno de los economistas que más admira. Esta declaración se presenta como indiscutible y válida sin necesidad de pruebas adicionales.

En julio de 2025, al dar inicio a la “Fase 2” del programa económico, que implica la absorción de los pesos emitidos para la compra de dólares, el ministro de Economía, Luis Caputo, declaró en una entrevista radial que hasta ese momento el gobierno había logrado “ganarle por puntos” a la inflación. Sin embargo, adelantó que a partir de ese momento el gobierno no emitiría más pesos, lo que consideró como “una mano de nocaut”.

A finales de diciembre de ese mismo año, el presidente Milei mencionó en otra entrevista que un reciente estudio había ampliado el tiempo de rezago para que la política monetaria mostrara su efectividad, extendiendo el plazo original de 18 a 24 meses a un total de 26 meses. Afirmó que, dado que el gobierno había concluido el saneamiento del balance del Banco Central de la República Argentina (BCRA) en junio de 2024, la inflación mensual comenzaría “con un cero adelante” en agosto de 2026.

No obstante, la inflación se mantuvo en un rango muy estrecho, con una inflación acumulada en doce meses que osciló entre el 33,5% anual en agosto de 2025 y el 33,3% en septiembre de este año. Se registró un mínimo de 31,3% en octubre de 2025 y un máximo de 33,8% en julio de este año. Lo que parece haber colapsado, en cambio, es el ritmo del nivel de actividad económica. Durante este proceso, la credibilidad de la palabra oficial se devaluó mucho más que el tipo de cambio.

En otros temas relacionados, se espera que mañana se defina la licitación de caños más grande de la historia energética del país, en la que participarán YPF, ENI y XRG. Esta compulsa está valuada en 2.000 millones de dólares y la estrategia consiste en dividir los ductos entre distintos oferentes para evitar demoras en la provisión del material.

Además, se ha observado un aumento en los reclamos judiciales en el ámbito laboral, a pesar de que los accidentes y las muertes en el trabajo han disminuido. Aseguradoras, pequeñas y medianas empresas, así como economistas, advierten sobre un costo que se traslada a la inversión, el empleo formal y la supervivencia de las empresas.

Por último, se ha reabierto la discusión sobre el lugar de las pequeñas y medianas empresas argentinas en el contexto del salto en las importaciones del Régimen de Importación de Gas Natural (RIGI).

El récord de octubre, que alcanzó los USD 140 millones, se produce en un contexto en el que cámaras empresariales y funcionarios están en la búsqueda de definir el impacto que tienen los grandes proyectos en la industria nacional.

Las ventas minoristas del comercio pyme experimentaron una caída del 1,6% en comparación interanual durante octubre. Aunque se registró un leve incremento del 0,3% respecto al mes anterior, el retroceso acumulado en el año es del 2 por ciento. Además, la encuesta mensual de CAME revela un marcado contraste entre la percepción negativa de la situación actual en comparación con el año pasado y una visión más optimista sobre cómo se desarrollarán las cosas en el próximo año.

Con el riesgo país en aumento, el Gobierno ha identificado tres amenazas globales que preocupan a su equipo económico. El ministro de Economía, Luis Caputo, junto al vicepresidente del Banco Central, Vladimir Werning, han expresado su preocupación por el escenario mundial. Se destaca que una de las variables ha mostrado mejoras en los últimos días y se están considerando acciones por parte del Gobierno para abordar esta situación.

Fuente original: Infobae Economía.