La Secretaría de Finanzas enfrenta vencimientos por más de $10 billones en una licitación clave

La Secretaría de Finanzas se encuentra ante un desafío significativo este miércoles, ya que debe gestionar una licitación con vencimientos que ascienden a $10,6 billones. En el ámbito financiero, los operadores muestran interés en cómo esta situación podría traducirse en un incremento de la liquidez del sistema. Las proyecciones realizadas por los participantes del mercado indican que el rollover podría situarse entre el 90% y el 100%, aunque existen diferencias en cuanto a la demanda de instrumentos de mayor plazo y la tasa que el Tesoro deberá convalidar para extender los vencimientos.

Para esta licitación, el Ministerio de Economía ha presentado una oferta que incluye una combinación de instrumentos de baja duración, además de una única opción de mayor plazo: la reapertura del bono ajustado por CER con vencimiento en junio de 2028, conocido como TZX28. Esta alternativa tiene un límite de emisión establecido en $5 billones. La respuesta de los inversores a este título se considera un indicador clave para la jornada.

Los compromisos que se derivan de la subasta totalizan $10,6 billones, considerando los vencimientos de los bonos TX26 y TX28. Según estimaciones de Facimex, aproximadamente $9,9 billones de este total se encuentran en manos del sector privado. En este contexto, la firma advirtió que un rollover que supere el 100% podría no ser viable sin generar una presión adicional sobre las tasas.

Facimex también señaló que alcanzar un nivel de refinanciamiento que exceda el total de los vencimientos requeriría una mayor presión sobre los rendimientos, lo que genera dudas sobre la posibilidad de un rollover superior al 100%. Esta evaluación se relaciona con la reciente dinámica de las tasas overnight y la liquidez disponible para los participantes del mercado.

De acuerdo con la consultora, el Banco Central de la República Argentina (BCRA) llevó a cabo una esterilización de $1,3 billones durante una jornada en la que se registró presión sobre las tasas overnight. Facimex atribuyó parte de este comportamiento a los feriados, que impactaron en la dinámica de la liquidez. En este contexto, el Tesoro adoptó una estrategia diferente antes de la licitación, buscando combinar la oferta de instrumentos de corto plazo con una señal sobre el tramo largo de la curva de deuda en pesos.

Además, la semana pasada, el Tesoro intervino en el mercado secundario estableciendo un techo del 10% para las tasas del tramo largo. Facimex reportó que adquirió cerca de $1,8 billones en Duales CER-TAMAR y Boncer 2028, con pagos que elevaron los rendimientos hasta TAMAR más 10% y CER más 10%, respectivamente.

Las compras realizadas por el Gobierno tuvieron como objetivo orientar las tasas de los instrumentos de mayor duración que son parte de las referencias del mercado. Para la entidad, la intervención en el mercado secundario actuó como una señal anticipada a la licitación, especialmente para aquellos inversores que están considerando extender los plazos de sus inversiones.

Facimex caracterizó esta señal como un posible “put implícito” en el segmento largo de la curva. Según la interpretación de la firma, este mecanismo podría atraer a inversores institucionales hacia títulos de mayor duración, con la expectativa de que el Tesoro mantenga un nivel de rendimiento específico en esos instrumentos.

En relación con los instrumentos de esta licitación, la oferta del Ministerio de Finanzas incluyó títulos de baja duración, dejando al TZX28 como la opción de mayor plazo. Facimex analizó que los títulos de corto plazo funcionan como una alternativa para asegurar un piso elevado de rollover, en caso de que la demanda por el bono CER con vencimiento en junio de 2028 no alcance el nivel que el Tesoro espera.

Nicolás Capella, trader de ventas de Invertir en Bolsa (IEB), expresó que la combinación de títulos ofrecida por el Tesoro permite prever una refinanciación sin mayores complicaciones. “Vencen un poco más de $10 billones, ofrece un mix de títulos cortos, por lo que no debería costar mucho rollear los vencimientos”, comentó.

Capella también destacó que el Tesoro cuenta con aproximadamente $8 billones en reservas en su cuenta del Banco Central de la República Argentina (BCRA). Este monto es considerado por el mercado al evaluar la necesidad de captar fondos y el margen que tiene la Secretaría de Finanzas para gestionar una licitación con rollover parcial.

El analista consideró que el TZX28 podría permitir una extensión parcial de la duración de los vencimientos. “Quizás en el TZX28 es donde pueda estirar un poco la duración de los vencimientos a una tasa de CER+10% o CER+11%”, afirmó. El bono CER con vencimiento en junio de 2028 se presenta como el único instrumento de mayor duración en la licitación. Su rendimiento permitirá evaluar la demanda para trasladar una parte de las colocaciones hacia vencimientos más lejanos dentro de una subasta que, en su mayoría, ofrece opciones de duración reducida.

El especialista de IEB proyectó un rollover de entre 90% y 100%. Esta proyección coincide con la posibilidad de que el Tesoro no absorba la totalidad de los pesos de los vencimientos. En ese caso, una parte de los recursos quedaría disponible para el mercado. El rango señalado por Capella no contempla una expansión amplia de la refinanciación por encima del total de los compromisos, lo que sugiere que el enfoque del Tesoro podría estar más orientado a mantener la estabilidad en lugar de buscar un aumento en la deuda. Esto implica que el gobierno podría priorizar el manejo de los vencimientos actuales sin generar una carga adicional que complique la situación fiscal.

La evaluación de Facimex también ubicó a los instrumentos de muy corto plazo como una herramienta clave para sostener la tasa de rollover. La firma planteó que esas opciones pueden captar la demanda de quienes no opten por la extensión de duration a través del TZX28. Esto significa que los inversores podrían preferir mantener una mayor liquidez en lugar de comprometerse a plazos más largos en este contexto de incertidumbre económica. La elección de instrumentos de corto plazo podría ser vista como una estrategia de precaución por parte de los inversores ante la volatilidad del mercado.

Además, Portfolio Personal Inversiones (PPI) puso el foco en la respuesta que reciba el TZX28, pero de cara a los próximos desafíos que tienen Finanzas. Es que si los inversores muestran interés por esa alternativa, la Secretaría de Finanzas contará con una referencia sobre la posibilidad de desplazar vencimientos hacia 2028 dentro de las próximas subastas. Este interés podría ser un indicativo de la confianza del mercado en la capacidad del gobierno para manejar su deuda a largo plazo. La respuesta de los inversores a esta colocación será crucial para determinar la estrategia futura del Tesoro.

La firma vinculó esa medición con el calendario de deuda inmediato. Según PPI, las dos subastas posteriores concentran vencimientos por alrededor de $66 billones. Por esa razón, el resultado de la colocación de este miércoles será seguido de cerca por los operadores que analizan la capacidad oficial para ofrecer instrumentos de mayor plazo. La atención a estos vencimientos es crucial, ya que cualquier señal de debilidad en la colocación podría impactar negativamente en la percepción del riesgo asociado a la deuda argentina. Los operadores estarán evaluando no solo la respuesta del mercado a esta colocación, sino también las implicancias que tendrá para las futuras emisiones y la sostenibilidad de la deuda pública.

El Registro Nacional de las Personas (Renaper) ha establecido nuevos aranceles para la obtención de pasaportes y documentos nacionales de identidad (DNI), con incrementos que en algunos casos alcanzan el 100%. Las nuevas disposiciones también especifican el procedimiento para solicitar la exención del pago para aquellas personas que no cuenten con los recursos económicos suficientes.

Un informe elaborado por la aseguradora Allianz Trade señala que la guerra con Irán generará a los países del Golfo un costo cercano a un billón de dólares en daños y pérdidas hasta el año 2030. Según el análisis, se prevé que la economía de las seis naciones que conforman el Consejo de Cooperación de la región se situará un 5,9% por debajo de su trayectoria económica que se esperaba antes del conflicto. Los daños materiales se centran principalmente en la infraestructura relacionada con el petróleo y el gas.

Fuente original: Infobae Economía.